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上证指数在2月下旬站上了3000点，整整两个月过去，一直都在狭小的空间里徘徊，上下都难。这种阶段性的平衡，快要到被打破的时间了。
最近一年多，由于市场整体业绩增速明显下降，资金的防御心理较重，所以高股息个股的表现相对突出，四大行这些原本被人轻视的标的，始终保持了强势。今年年初，市场波动大，红利概念得到更多人的认可。在得到国九条的强化后，红利股成了主线。
但对高股息个股来说，最大的问题就是随着股价的上涨，股息率已经没有那么夺目了。部分个股在年报发布后，股息率也随着业绩的平庸，而变得暗淡无奇。
拥抱高股息是稳健的选择，但靠高股息板块是没法拉动大盘持续走高的。四大行的股息率已经回落到5%多一点，美债收益率也在逼近5%，这对资金风向有明显影响。
小盘股的问题也还没结束，对分红的要求，不是说大部分受影响的公司不至于立刻ST，就能无视的。对不少公司来说，以前利润可以做，但现在做出利润就要有对应的分红，相当于吹牛要交税了。
而且现在减持方面又加了很多限制，套现不易，还要多掏钱，大股东做多利润的动力，就会大打折扣。后面财报发布时，业绩变脸的概率大大增加，淘金子还是要多考虑成本。
股市里有句谚语：五穷六绝七翻身！过去十几年，4月下旬到5月中旬这段时间，大盘经常表现不佳。其原因在于，过往经济发展较快的时期，年报发布总能带来更多惊喜，所以大部分时间里，都有所谓的春季行情。
随着年报季的结束，市场热度从高峰开始回落，会把上升趋势里的泡沫挤出去。即便是2015年上半年那样的牛市行情里，4月底到5月上旬的一段时间里，大盘也出现了超过10%的跌幅。
当下两个敏感点，一个是纳斯达克的走势，另一个是银行股的净息差。前者对市场的影响比较复杂，譬如上周五纳斯达克大跌，但周一的港股却是涨的，这体现了短期资金从美股流出的效应。但如果美股那边持续低迷，港股也会顶不住。
银行股的净息差整体下降，这是明牌，只是看降幅是否符合预期。当下的银行股，营收和净利润的变化，对股价的影响没有分红大。大家都难，数据可以调整，股息才是真金白银，别看反了。
虽然从历史数据和当前基本面来看，都找不到让大盘立刻大幅上涨的依据，但毕竟市场现在还处在低位，往下一步就是3000点，又会开启送钱行情了。这里要是能形成有一定深度的回踩，对2季度的走势倒是可以高看一眼。
大盘问题不大，但具体板块的调整空间会大很多，这也是本轮行情的一大特点。大家可以继续关注大盘宽基ETF——上涨落不下，下跌跌幅小，届时再转换成超跌个股，进退皆可。有能力的还可以反复做交易，这是震荡市的福利；不想多操作的，控制仓位，等待市场指引吧。

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刚开始是看了名创优品，后来看到雪球上有人把这两家公司做对比，于是开始看泡泡玛特，没想到越看越着迷。
我一直想买入不需要卖出的股票。要找到这样的公司，基本上商业模式要是非常特别的，要么是资源垄断性型、网络效应型、强大的品牌类型、IP类具有复利效应的类型。
一般来说，内容的生意不太好。因为①内容无法垄断，充满竞争。②内容不确定性高，意味着内容试错成本很高。③大部分内容的时效性短，需要不断投入。所以内容行业的生意模式要好，一定是某种程度上解决了上面几个问题。
一种是做内容平台，类似抖音这种。在内容行业，我觉得这种是最好的。最关键是内容成本外包出去了，人类无限的智力资源无限使用，这种平台具备规模效应之后是不错的。
一种是IP生意，这种生意虽然内容有创新成本，但是IP的生命周期比较长，维护成本不高，足以覆盖内容生产成本，不瞎搞就可以躺赚。
2023年总收入超过200亿美元的IP有14个，排名第一的宝可梦诞生于1996年。成功IP基本上越老越值钱，因为贩卖得是青春和回忆。在这个基础上如果能更进一步，不完全依赖内部的智力资源来生产IP，而是某种程度上外包出去，作为IP生产平台，那商业模式又高了一级，这就是泡泡玛特在做的事。
简单讲一下泡泡玛特的模式，①通过潮流文化推广、和艺术家建联、内部孵化等方式挖掘IP ②通过盲盒、手办、潮玩周边等方式将IP包装成产品出售。
这里的核心是当然是IP的部分，展开说一下。IP分为几类：自有IP、独家IP、非独家IP。
①自有IP是内部孵化或者从艺术家收购的IP，可以再授权给第三方，占收入超过6成。
②独家IP一般由个人艺术家开发，大部分情况可以再授权给第三方，占收入2成左右。
③非独家IP一般就是大家耳熟能详的那些，比如哈利波特什么的。
这里要特别讲一下IP产品的运作模式。一个IP被收购了之后，艺术家收到一次性的买断钱。然后每年出新的款式，过程是：艺术家出2D设计，泡泡玛特转成3D，提供设计建议，然后再产品化，这整个过程耗时8个月。艺术家会从销售收入中获得抽成，但是每年有总的抽成上限，通过这样的方式，把大家的利益绑定在一起。
下面就是回答几个核心问题。
1.业务赚不赚钱，品牌是否健康？
管理层指引是中长期毛利率不会低于60%，扣非净利率20%以上，我觉得实现难度不大。如果把股份开支加回来，估计净利润率长期在18%左右。品牌力=毛利减去销售费率，波动比较大，需要长期观察。
这里可以和名创优品做一些有趣的对比，名创完全不用担心IP供给的问题，谁火都行，雁过拔毛，凭借规模优势帮助IP最大化变现，做的是一门无聊的快生意。但如果考虑到团队，我会觉得泡泡玛特更好，好的IP就像白酒一样越老越值钱，上限非常高，可以充分和时间做朋友，做的是一门性感的慢生意。
2.业务持续性怎么样？
核心是回答：老店是否持续增长？老ip是否持续增长？用户量是否持续增长？
老店的同比增速是非常重要的零售指标。23年同店同比增长25%。再往前的数据受疫情影响挺大的，这个指标持续观察。
老IP情况非常健康，Molly这个IP诞生于2006年，2018年收购的，收购前是没什么周边销量的。在诞生18年之后，现在每

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫轮胎行业：业绩爆发式增长背后的奥秘，来自犹怜草木。
在全市场2024年一季报平均负增长的大背景下，轮胎行业继去年平均增幅100%之后，一季度全行业预计再现100%同比增长，2024年平均市盈率8-14倍之间，巨大的预期差应该引起我们足够的重视。
作为同为出海代表的电力设施行业，三星医疗、海兴电力等公司周期性明显，市场仍给出了25倍的高估值。那么，出海势头更强劲的轮胎行业成长消费属性突出，24年平均PE8-14倍，是该给合理估值的时候了。
从开工率来看，半钢胎开工率同环比继续增长；全钢胎因上周部分企业临时检修1-3天，开工率略有下降。
中国胎企本土产能中，半钢胎优先出口仍要等单发货，内销部分缺货中国轮胎企业出海有多火热？
先补充个背景:
二十世纪的前十年，低价中国轮胎席卷全球，作为应对，美国率先对中国轮胎加征“双反”关税（最高达200%），欧盟，甚至南非紧随其后，也开始加征“双反”关税。中国轮胎的出口份额至此一落千丈，以玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、通用股份、青岛双星纷纷转移产能至东南亚和欧洲国家。
也就意味着，在普遍高达30%，甚至200%“双反”关税的背景下，中国轮胎企业本土出口仍然供不应求，需要等单发货。出海景气度可见一斑，原因第三部分再分析。
中国胎企海外产能中，半钢满产满销，部分全钢企业也满产满销
森麒麟产能3000万条，一季度销量780万条，超100%开工率；玲珑轮胎多次强调半钢满产满销；贵州轮胎越南基地全钢满产满销，国内全钢开工率90%左右。
赛轮轮胎公告越南三期延期一年结项，柬埔寨一期投产2年半仍在产能爬坡有点迷。美国市场方面，森麒麟和玲珑轮胎泰国基地降税16%和17%，1-2月美国从泰国进口轮胎增长67%，对其冲击应该很大；俄罗斯市场方面，玲珑轮胎吉林基地投产对其冲击构成一定影响。
提请注意的是：赛轮轮胎是机构抱团股，目前无视大股东减持、可转债强赎、四季度营收环比下滑等一切利空拉涨，资金量少的可以继续博一下主升浪，大资金还是谨慎追高。
中国轮胎企业出海的最大增量来自“双反”关税比例较低的海外产能的火爆。
从成本端来看，天然橡胶同比涨幅15%以上，短期价格回调概率大。产能占80%的东南亚新胶马上开割，期货价格已经回调10%左右。
顺丁橡胶同比涨幅15%+，短期继续上涨的可能性不大。美国加息预期滞后，局部冲突也是雷声大、雨点小。
炭黑价格开始反弹，同比持平。炭黑产能是过剩的，从俄罗期进口价格极低。
钢价有所反弹。主要是水利万亿国债投资限期开工，考虑到房地产和基建的低迷，大涨的概率极低。
中国轮胎企业业绩爆发式增长背后的奥秘
1、环保压力+成本高企，轮胎落后产能大出清
首先，看看国外产能出清情况，两点原因：一是生产线老旧，很多服役几十年的老厂效率低下；二是成本高企，在低价亚洲轮胎的冲击之下亏损严重。
欧洲作为全球仅次于亚洲的轮胎生产基地，2022年-2023年国际巨头们至少关闭15家欧洲工厂，轮胎产能出清5000万条（俄罗斯2500万条，其他主要包括德国、英国等产能较高的国家）。
进入2024年，米其林继续关闭波兰工厂，并预告于2025年底彻底关停位于德国卡尔斯鲁厄和特里尔工厂；
固特异预告德国勃兰登堡州菲尔斯滕瓦尔德

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地缘政治升级以及宽松的流动性共同推动了原油，铜等大宗商品的价格，在工资通胀没有控制住之前，大宗商品的持续上涨实际上已经带动了商品通胀的重新上行，而这二者加上房租价格构持续不断成了美国通胀维持粘性的核心原因。
今年以来尤其是三月份以后，随着全球制造业PMI超预期的重新站上50，资金开始乐观的预计中美共振补库存周期的开启，从而疯狂的开启了二次通胀的交易，不断推高资源价格以及相关资源股价，而从实际上看1-3月，美国的CPI的确都是超预期的，这一次又一次的推迟了市场对美联储的降息时间以及次数的预期，目前年内的降息仅仅剩下两次，而就这还面临较大的不确定性。
实际上此前我们聊过，在美股依旧维持强势带来的巨大的财富效应下，美国的居民消费依旧有很大的粘性；而持续不断的中东地缘危机，自己沙特俄罗斯的减产持续的推动油价中枢维持高位；美国国内劳动力依旧紧张的情况下；如果没有需求得崩跌，从而引起广泛的资产价格下跌，通胀必然会迎来二次上行。
从交易的角度看，这当然没有任何问题，通胀抬升，资源无论是金银，还是铜铝等金属，亦或者是原油都是怎么看，都是最受益的方向。但是，若全球的资金都进行此类交易，这很显然的会进一步推升商品的价格，从而会使得二次通胀来的更加疯狂。那紧接着的问题就是：美联储要不要重新转向加息压制通胀，也就是说鲍威尔在经济跟通胀之间只能选一个。
实际上大家之所以敢这么去进行二次通胀交易，核心的原因只有一个，那就是去赌美联储因为各种因素不会重新开启加息抑制通胀，而目前的利率对通胀的压制效果不明显或者说需要更久的时间才能引起需求更为明显的下行，于是形成了目前对赌美联储的局面，在没有更为明显的需求下滑之前，我继续交易你的降息，从而引发更高的通胀水平。
但是市场是否最终能够获胜也面临很大的不确定性，实际上目前的通胀的粘性既有市场的因素，也有美联储的政策没有及时实施的原因，还有美国财政部持续进行大规模的财政赤字的操作。而实际上作为控制通胀第一人的鲍威尔，难辞其咎。原因也比较简单，本轮加息开始的时间来的太慢，去年SVB事件出来的时候向市场释放了太多的流动性，以至于目前仍旧流动性淤积的阶段，再加上去年底美联储对于通胀的乐观情绪，直接助推了全球的风险偏好。而后面如果通胀真的继续大幅度超预期，鲍威尔为了挽回政策上的失误，是不能排除把利率维持在高位更久，甚至再次加息的可能，只是目前看这种概率目前偏低。
海外资产除了商品走势强一些以外，汇率，股票，债券其实都在拐头向下，而实际上在这种极限拉扯的情况下，是不能排除真的继续爆发黑天鹅事件的，美股位置太高，此前AI交易的又过热，一旦不及预期那就是大幅度的调整。

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台积电发布2024财年一季报的表现整体上是积极的，可以从以下几个方面进行评价：
1.营收和净利润增长
台积电在2024年第一季度实现了营收5926.4亿新台币，同比增长16.5%；净利润为2254.9亿新台币，同比增长8.9%。这一业绩超出了市场预期，显示出公司的强劲复苏势头。
2.AI芯片需求旺盛
AI芯片的需求强劲对利润率的提振作用显著，特别是在大语言模型激增的背景下。这表明台积电在AI领域的布局开始收获成果，有望在未来进一步推动公司收入和利润的增长。
3.技术进步和产能扩张
台积电预计其2纳米制程将在明年量产，这将有助于公司在先进制程领域保持领先地位，满足市场对高性能芯片的需求。
4.市场地位稳固
作为全球芯片制造巨头，台积电不仅是英伟达、AMD等公司AI芯片的唯一代工厂，也是微软、亚马逊等云巨头自研AI芯片的唯一代工厂。这强化了台积电在全球半导体产业链中的核心地位。
然而，也存在一些需要注意的问题：
1.环比下降
尽管同比实现增长，但台积电的营收环比下降了5.3%，这可能反映了市场需求的季节性波动或特定客户订单的变化。
2.股价波动
财报发布后，台积电的美股跌幅扩大至近6%，尽管之前盘前曾一度涨近3%。这种波动可能与市场对财报的解读有关，也可能受到宏观经济环境和行业趋势的影响。
台积电2024财年一季报显示了公司在营收和净利润上的稳健增长，特别是在AI芯片需求旺盛的背景下。同时，公司的技术进步和市场地位的稳固也是其长期发展的有力支撑。不过，也需要关注市场需求的季节性波动以及股价的短期波动情况。总体来看，台积电的表现符合市场对其作为全球芯片制造巨头的期待，展现出良好的发展势头。
台积电发布2024财年一季报业绩增长的原因主要包括以下几点：
1.消费电子市场需求回暖
随着消费电子市场的需求回暖，不少厂商开始对半导体库存进行回补，这直接推动了台积电的营收增长。
2.AI芯片需求强劲
人工智能半导体需求激增是台积电一季度净利润增长的主要原因之一。
3.新N3B制程量产
台积电新的N3B制程的量产也是推动其业绩增长的一个重要因素。这一新技术的应用有助于提升生产效率和产品质量，从而增强公司的竞争力。
4.先进制程技术优势
台积电在先进制程技术方面的持续投入和优势，如3nm(N3)家族制程，为其业绩增长提供了支撑。这些先进技术的应用不仅提升了台积电的产品竞争力，也吸引了更多高端客户。
5.行业库存恢复健康
整个半导体行业的库存趋于健康，这也间接促进了台积电的业绩增长。健康的库存水平意味着市场需求稳定，有利于台积电维持稳定的订单量和收入。
6.高性能计算（HPC）需求增长
预计2024年HPC将会为台积电业绩带来主要增长动力。随着高性能计算需求的增长，台积电在这一领域的布局将为其带来更多的业绩增长机会。
台积电2024财年一季报业绩增长的原因主要是由于消费电子市场需求回暖、AI芯片需求强劲、新N3B制程量产、先进制程技术优势、行业库存恢复健康以及高性能计算需求增长等因素的共同作用。
台积电未来预期几何？
台积电作为全球芯片制造的巨头，其未来的发展预期显示出强劲的增长潜力和技术进步。台积电在2纳米制程技术方面已经取

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫企业生命周期投资方法论，来自何必想那么远。
一个行业从初创到衰退一般会经历四个阶段，分别是导入期、成长期、成熟期和衰退期。对于不同阶段的行业所采用的估值方式是不同的。
对于导入期的企业，类似于前段时间市场热炒的飞行汽车以及大模型，这时候很多还是处于在教育市场的阶段，需要大量的研发和市场推广，所以大部分企业都是亏损的，现金流也很堪忧，随时都面临着破产的风险。
这个时候该怎么估值呢？激进一点做法是看人，就是我只看核心团队，特别是创始人，看他身上是否具备企业家的那种精气神以及他的过往学历和经历背景。只要这个满意投资人就愿意投，典型的代表就是真格基金。或者就是看市销率PS，这个阶段看收入增长更重要，关键是要打开局面，找到下游应用场景。
导入期这个阶段的企业大都是在早期市场，是VC和PE的菜。二级市场更多是后面三个阶段。
成长期的行业估值一般用PEG，也就是PE除以利润增长率。或者用行业规模估值法去进行估值，即通过评估行业的未来市场规模，以及测算这家企业在行业中能够取得的市占率来进行估值。前几年锂电的行情就是非常典型的例子，这种一般在比较乐观的情绪下会这么估值，也可以称之为终局估值法。
成熟期的行业一般用市盈率PE或者市净率PB来估值，因为在这个阶段，企业的收入和成本水平总体上是匹配的，毛利率和净利润率也比较稳定。
衰退期的企业一般用重置成本法或者清算价值法，其逻辑就是假定这家企业立马破产清算，投资人可以收回多少资金。
对于二级市场来说，导入期的大都买不到，衰退期的大都没人愿意买，所以大家整天讨论的成长和价值风格，其实对应的就是行业生命周期的第二和第三个阶段。一般来说进攻性的选手喜欢买成长阶段，稳重型的选手喜欢买成熟阶段，无所谓好坏，各有优劣。选自己擅长的就好。但一定要知行合一，不能买了成长却羡慕人家价值的低波动和高分红。买价值的也不要羡慕人家成长的弹性好。